中信保诚基金吴胤希:追求穿越债市牛熊的稳定收益

2020-06-15 10:56:45 来源:上海证券报 6个月大赚574%!

近期债市剧烈调整,数据显示,5月以来近九成债基净值下跌。在中信保诚优质纯债基金经理吴胤希看来,最恐慌的阶段已经过去,短期调整反而提供了一个加仓的契机。

  近期债市剧烈调整,数据显示,5月以来近九成债基净值下跌。在中信保诚优质纯债基金经理吴胤希看来,最恐慌的阶段已经过去,短期调整反而提供了一个加仓的契机。

  对于债市此次大幅度的调整吴胤希早有准备。“信诚优质纯债采取的是中性偏防守的策略,和同类基金相比,调整幅度并不大。我们希望通过组合久期、杠杆比率的变化,以及利率债波段交易和转债交易的增强,获取穿越债市牛熊的稳定收益率。”

  数据显示,截至6月10日,中长期纯债型基金近1年平均收益率为4.58%。信诚优质纯债的表现则颇为亮眼,近1年收益率为9.65%,在同类近1500只基金中排名前1%。

  灵活操作增强收益

  本科毕业于北京大学经济学专业,研究生前往伦敦政治经济学院进一步深造,多年的学习为吴胤希从事债券研究打下了扎实的理论基础。

  纸上得来终觉浅,绝知此事要躬行。在加入中信保诚基金前,吴胤希曾在银行资金运营部担任过多年的交易员、投资经理,这使得吴胤希对利率变化更加敏感。

  在理论与实践中,吴胤希摸索出一套属于自己的投资方法。“把握债券收益率的大周期是基础,通过对货币政策周期、信用周期(社融增速的周期波动)和经济周期(产成品库存的周期波动)三周期叠加的综合分析,把握收益率处于哪个周期阶段及其长期趋势,在大方向上决定组合的久期长度、杠杆比率及转债的仓位。”

  确定了大方向后,灵活的波段操作也十分必要。吴胤希表示,需要分析当下影响债券收益率和转债价格的主要矛盾,以及市场的核心关注点,通过对短期关注点的分析,抓住利率短周期波段和转债波段的机会。

  具体到信诚优质纯债的管理上,吴胤希主要采取两大策略。“信诚优质纯债是一只固收+产品,根据产品特性,把信用债投资作为底仓,侧重择券,充分利用完善的信用评级体系,通过甄选信用债,获取超过隐含收益率曲线的个券。同时,根据大类资产轮动,利用杠杆进行利率债和可转债的波段操作,进一步增强收益。”

  吴胤希也十分重视对回撤的控制。一方面,要对底仓部分进行风险控制,当判断国债收益率趋势性上行时,采取卖券降杠杆和缩久期的方式来应对。另一方面,对收益增强部分进行控制:第一,在持有利率债仓位时,当收益率上行5-10BP时,立刻止损,寻找下一次建仓机会;第二,构建转债组合,分散持仓;第三,控制转债组合最大回撤,精选的转债个券最大持仓通常不超过2%;第四,在持有转债单券时,当单券下跌超过一定幅度时,立刻止损。

  债市最恐慌的阶段已经过去

  吴胤希表示,此次债市调整在意料之中,但幅度超预期。

  在吴胤希看来,持有债基的投资者不必恐慌。“债券有一个十分重要的收益来源是票息,无论债券价格如何波动,票息都是确定的。而且国债收益率快速调整到一个比较高的水平,最恐慌的阶段已经过去。”

  站在当前时点,应当采取什么样的投资策略?吴胤希表示,从短期来看,基本面对债市持续产生压力,同时需提防债基和理财产品赎回的负反馈。但从中期来看,预计利率难以突破春节前水平,建议适度控制久期,增加操作灵活度。“年初以来信用利差被动大幅走阔,信用债的票息优势明显提升,可以坚持票息策略,利用杠杆增厚收益。”

  就转债而言,吴胤希预计短期内股市仍以震荡和分化为主,但风险偏好有所上升。目前转债估值相对正股回归中性,建议适当控制仓位,坚持业绩导向,把握结构性机会,例如光伏产业链、新能源汽车产业链和医疗补短板品种等业绩稳定向好的板块。

关键词阅读:债市

责任编辑:卢珊 RF10057
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